对当前我国金融衍生品市场应选择统一监管模式

  对当前我国金融衍生品市场应选择统一监管模式研究的论文

  摘要:随着经济全球化和金融国际化的迅速发口展☆□☆☆,金融衍生交易已成为金融市场上最具活力和影响力的金融产品□□☆☆。针对口金融衍生品交易的复杂性☆□☆□、高杠杆性□□□、虚拟性□☆□☆、高风险口性等口特点□☆□□□,各国政府及有关国际金融监管组织纷纷采取各种措施□☆□,努力改善金融衍生品市场法律监管乏力的状况☆□☆。虽然我国的金口融衍生品市场口尚处在发展初期□□□□□,但市场监管问题却不可小觑☆□□☆,笔者认为☆☆□,发展我国金融衍生品市场应当选择统一监管模式□☆□。

   关键词:金融衍生品 市场 统一监管 监管模式

  abstract: along with the economic globalization and the financial internationalizations rapidly expand, the financial derivation transaction has become in the money market most to have the vigor and the influence financial product. in view of financial derivation characteristics and so on transactions comple口xity, high口口 releas口e leve口r, hypothesized, noble cha口racter danger, various countries government and the related international finance supervision organization takes each measure in abunda口nce, improves th口e financial derivation m口arket law supervision asthenia diligently the condition. although ou口r countrys financial derivation market still occupied the development initial period, but the market supervision question actually may not belittle, the author believed that dev口elops our country finance derivation market to choose the unification supervision 口pattern.

   口ke口y 口wor口d: financial derivation market unification supervision supervision pattern

   一☆☆☆□□、统一监管模式是金融衍生品市场发展的内生需要 金口融衍生品是对未来某个时期特定资产的权利和义务作出安排的金融协议☆☆□☆,按照其自身的交易方口法和特点划分□□☆,其分为远期口口合约☆□□□☆、期货□□□☆、期权和互换四种口形口式☆□□。wWW.11665.cOM其产生的最初目的是为了降低金融自由化过程中金融基础资产的各种风险□☆□,在性质上属于风险转移口和风险管理的工具□□□☆。金融衍生品贡献巨大☆□☆□,在全球经济体系中扮口演口着极其重要的角色□☆□☆,以致于被美口誉为"改变了金融的面目"[01]□□□,促成口口了金融交易活动的日益虚拟口化☆□□。然而□☆☆☆,由于金融衍生品涉及多个金融领域□☆□,系运用多种口技术的"金融口合成物"☆☆☆☆,因此□□□,对其实施有效监管的法律制度就必然具备跨市场☆□☆、跨行业的综合特征□☆□□,那些将"混合物"分拆成"基本元素"分别进行口监管的口口传统方法口必然会损耗金融监管效口率□☆☆□。对"基本元素"实施监管的有效性并口不必然导致对"合成物"金融监管的有效口性☆□□,换句话说□☆☆□□,它们不口是机械地拼合在一起□☆☆□☆,而是发生了合成作用口的"化学反应"☆☆□□□,事物的本质特征口已经发生了根本性变化☆☆□□。 无论是金融分业经营☆☆□□,还是金融混业经营□□□☆,抑或是我国高层强调的金融综合经营☆☆□,其对金融衍生品的需求和应用无不对市场监管提出了挑战☆☆□□☆。一方面☆□□,随着金融改革深化口和金融自由化在全球口的口不断发展☆☆□☆,证券公司□☆☆☆□、保险公司等金融机构借助层出不穷的新型金融衍生工具□☆☆□□,通过各种资产组合□☆□,使其经营风险特征和传统银行的风险相似□☆□,从而使针对证口券公司☆☆☆、保险公司安全运行而设置的各种金融监管效力大大降低;同时银行借助于这口些金融衍生工具使得对银行实施的审慎监管要求同样形同虚设☆☆☆。所以☆☆☆,有效的口金融监管制度必须针对"金融口合成物"本身的性质特征来设计☆□□☆□。在此过程中□□☆□□,加强对"基础成分"的分别监管口可以起到很好的辅助作用☆□□☆□。另一方面☆☆□☆,金融机构集口团化趋势日渐明口显□☆□☆☆。以英国为例□☆□□☆,英国八家最大金融机构的主要业务范围都涵盖所有五种应接受监管的金融业务□□☆,而不再像20多年口前☆☆□,即使是最大的金融机构也只经营其中一种金融业务☆☆☆□。这些都使得单一监管或称分业监管在金融衍生品口市场的发展中出现诸多不适应症☆☆☆□□,从而使统一监管口的实施口显得十分必要☆☆☆□□。金融衍生品创新口口经验表明[02]□☆☆□☆,统一监管模式已成为金融衍生品市场发展的内生需要□☆□□。 二□☆□、统一监管模式追求制度口结构的内在统一和组口织体系的相互协调 笔者认为□☆□☆☆,金融衍生品市场统一监管模式立足于维护国家金融安全☆□□□,是在单一制监管组织结构基础上☆☆☆,以有效实现确定的金融监管目的而建立口起口来口的☆☆□□☆,是对金融市口场☆☆☆☆□、金融机构组织及其业务等实施多层次共同监督和管理的金融监管法律制度口体系□☆☆□☆。该种监管模式强调通过明确统一监管机构的监管职责□□☆☆,协调金融监管当局与金融自律组织□□□□、金融机构等各层次的监督管理行为和口业务活动☆□□☆□,同时通过加强金融衍生口品市场监控的国际合作☆□□,以有效实现维护金融安全的监管目标□☆☆☆。 实际上□☆□☆□,统一监管的制度结构和单一制监口管结构有着口相似之处□□☆□☆,前者吸收了后者所主张的单口一监管机构理论☆□□,在监管主体组织制度上也口主张设立一个监管机构负责金融衍生品市场及从业机构和人员的管理☆☆□。但是☆□☆,统一监管和单一监管毕竟不同☆☆☆□,表现口为单一监管制度在一个监管机构之口下☆☆☆☆,仍然口按不同的金融行业来分而治之;而统一监管制度则是主张以金口融监管目标的实现为导向来组织和建立金融监控法律制度体系□☆☆。正如伦敦经济学院著名经济学家古德哈尔特(goodhart)所指出的□☆☆,金融监管机构应围绕监管目口标设置☆□☆☆,把不同目标合并到一个监管机构中□☆☆□□,会产生理念和行为口的冲突☆□□□☆,从而抵消单一监管结构带来口的规模经济效应☆□□☆。而统一监管模式以监管目标为基础配置监管职权☆☆☆□,较好地解决了这种口冲突和损耗□□☆□。 从制度结构上看☆☆☆□□,金融衍生品市场统一监管模式追求金融监管的全面统一□☆☆□□,其不但强调监管组织形式上口的监管机构统一☆☆☆☆,而且强调制度结构以及监管目标的统一☆□□□□。具体说来☆☆□,其内口容包括四口个方面:一是金融衍生品市场监管机构的统一☆□□□。即基于金融衍生品交易的特性☆☆☆□□,建立统一的监口口管机口构□☆□,全面负责监管金融衍生品市场☆□☆,有效口监控金融系口统风险☆□☆。同时☆☆☆☆□,为避免产生权力巨大的垄断监管机口口构☆□□☆☆,滋生官僚主义☆□□☆,在设置一个监管机口口构的基础上☆□☆□,要通过经济责任制对具体的金融监管权限进行划分☆□□,并通过设口置口听证会□□☆、咨询程序等法律制度对该金融监管机构行使监管权力的行为进行监督□☆☆□□,从制度上有效防止权力滥用或怠于行使权力的发生☆☆□☆。统一监管口机构主要负责金融衍生品市场监管的整体决策☆☆□☆□、市场准入□□☆□□、信息披露☆□□☆☆、检查口监督等全面监管口工作☆□☆。 二是金融衍生品市场监管目标的统一□□☆。即统一监管机构在设置各个监管口部门时☆□□□☆,应当遵循部门监管目标一致的原口则□☆□□□,减少所谓"摩擦损耗";同时□☆☆,通过内部协调合作机制的口口强化☆☆□□□,将外部监管机构间的冲突通过内部机制予以消化☆□☆☆□。 三是多层次口金融监管的统一☆□☆□。即从多个角口度☆☆□☆、多个层次对金融衍生品市场进行立体监管□□☆,注重金融衍生品监管当局和行业自口律组织监管□☆□☆☆、金融机构自控的合口作和协调☆☆□□□。尤其是在具体市场交易监管中□☆□☆,要为实现有效地监控金融衍生品市场的系统风险而分工协口作□☆☆☆□。 四是国际金融衍生品监管的合作和统一□☆☆☆☆。即在金融衍生品市场系统风险监控中□☆☆,加强国际分工与合作☆☆□□,具体内容包括各国监管制度的协调☆□□☆、国际监管口标准的统口一等☆☆□□。国际监管合作和统一适应金融衍生品跨国界□□☆、跨市场□☆□□、跨行业口的口口特点□☆□☆□,在世界各国及有关国际组织的共同努力下发展迅速☆□□☆□。近年来☆□☆,金融衍生品交易频繁引发的金融危机则进一步促进了口国际统一口监管的前进步伐☆☆☆。 从组织体系上口看☆□☆□□,统一监管模式以监管目标的实现为导向来构建自己独特的组织体系☆□□。直观地看☆□☆,统一监管模式的组织结构呈现口出一个口金字塔结构☆□☆□,最上端是统领金融监管全局的金融监管机构□☆☆☆,其内部根据不同的金融监管目的可以分设金融系统风险监管部门□☆□□☆、审慎经营口监管部门□□□、金融商口业行为监管部门等金融监管职能部门□☆☆☆☆,而基础层面上大量的自律组织管理和通过金口融机构预先承诺等形式进行的自我约束☆□☆,也是金融衍生品市场监管的重要组成部分□☆☆□□。在统一监管模式下☆□□☆,政府设立的单一监管机构通过各种责任制与金字塔下层的各口个监管口机构联系在一起□☆☆□☆,共同发挥监控金融衍生品市场的职责□□☆☆。 必须注意的是□□☆□☆,统一监管口模式口并不是由一个监管机构包揽所有金融监管的职责☆□□☆□,而是将原来外部口各监管机构之间配置的权利义务内化☆□☆,变为系统内权责利口的分口配和协调☆□□☆□,再通口过岗位责任制☆□☆、财务口责任制☆□☆□☆、内部授权经营管理责任制等内部经济责口任制的建立来发挥统一协调监管的作用☆□☆☆。经济责任制作为其制度机制☆☆□□☆,本质上口要求"在其位谋其政"□☆☆☆,它体口现了人逐渐角色化和职业化的社会发展趋势□□☆□☆,反映了财产因素和组织因素不断融合的社会发展趋势□☆□☆☆。

   三□□☆□、统一监管模式在制度上具有明显的口比较优势 金融衍生品市场统一监管模式☆☆□☆,反映了金融衍生品市场法律监控的特殊性和金融监管法律关系的客观要求□☆☆☆,是实现口金融衍生品市场有效监管的优化途径□☆□。它不但综口合了单一监管模式和功能型监管模式之长☆☆□,而且口突出了保障口监管目标实现的宗旨☆□☆□,相对于单一监管模式□□□□、多头监管模式☆□☆☆、混合监管模式等金融监管法律制度体系而言□□☆,其优势口表口口现在: 第一☆☆□☆□,统一监管模式有利于实现金融衍生品市场的有效监管☆□☆。统一监管机构通过对金融衍生品市场系统风险监管目标的明确定义和界定☆☆☆,围绕监管目标的实现☆□□,划分金融监管权□□☆☆,通过授口权或口委托□□□□☆,明确监管者的权利□☆☆、义务☆☆□☆,尽量避免了金融监管冲突和监管空白☆☆□□。第二☆□□☆□,实行口统一监管模式有利于提高系统风险防范效率□☆☆。由于金融市场的统一与金融监管的割据不相适应□□□,使得监管者往往缺乏对系统风险的宏观了口解和总体把握□□□□,实行统一监管模式则可以降低口金融衍口生品市场信息收集成本□□☆□□,改善信息质量□☆□☆,避免信息的重复收集□□☆,使金融监管者从整体上掌握系统风险的品种□□□☆、规模□□□☆☆、程度□□☆☆□,及时发口口现潜在口的风险危机□□☆□。统一监口管目标的明确使信息的收集更有针对性☆□□,信息所包含的内容更能得到明确地反映监管目标□□□,使金融监管者更及时采取措施解决隐患□☆☆□,也使金融机构更口加明确内部风险控制的重点□□☆□,对自口身风险加强口管理☆☆□□□,从而整体上降低了金融系统风口险爆发的可能性□□☆,提高金融衍生品市场系统风险监控的效率□□☆。 第三□□☆☆,实行统一监管口模式有利口于节约监管成本☆□□□☆。统一口监口管制度的实施可以将数个金融口监管机构的人才☆☆□、设施等集中到一处□□☆□☆,从而节约监管口费用□☆□□,缓解监管人才紧缺的状况☆□☆,集中发挥人口口口才优口势;而对于被监口管者口来说☆□□□☆,可以避免多次按不同口标准接受监管□☆□☆☆,节约其接受监管的成本;从整个社会利益角度看☆□□□☆,有利于社会整体财富的节约□□☆。 第四☆☆☆,统一口监管模式有利于实现金融监管的公口平□☆□☆。统一监管关注于金融机构所从事业务的性质及其风险控制的目的□□☆,即并非仅仅关注该金融机构的名称或种类□□□□☆,因此□☆□□☆,经营同样业务的金融机构会受口到同样程度的监口口管□□□☆□,避免同样的市场行为所受监管制度的约束程口度不同□□□☆,即被监管者所要负担的金融监管成本不同☆☆☆,从而更有利于实现口金融监管的公平和公正□☆□□☆。 第五□☆□□,统一监管模式有利于被监口管者反向监督和寻求救济□□□□☆。在监管目标和职责明确的前提下构建的金融衍生品市场监管法律制度体系□☆☆,更加有效和透口明□☆□☆,更有利于被监管者对金融监管机构及其金融衍口生品市场系统风险监控行为口的监督☆□☆,也有利于明确被监管者口权利受损口时请求救济的对象□☆☆。 第六□□□☆,统一监管模式反映了金融衍生品市场监管的特口殊性□□☆。金融衍口生品往往涉口及商品市场☆□□☆、证券市场□☆☆、银行市场□☆☆□、基金口市场等多个经济领域□□☆□,统一监管模式通过口监管目标统一明确□☆☆□☆、监管职权合理配置□☆□☆☆,内部责任制和外部责口任制的分工□☆☆☆、合作等☆☆☆☆,避免了因监管主体的不确定性使金融衍口生品交易口者面临更大的法律风险☆□☆☆☆,从而维护了整个口金融体系的安全[03]□□□。 四☆☆☆☆□、我国金融衍口生品市场应选择统一监口管模式 我国金融口衍生品市场是在无序中开始发展的□□☆□。为顺应国际金融市场开口口放的潮流☆□☆,20世纪90年代初☆☆☆□,金融衍生品市场随着我国金融体制的市场化改革开始出现☆□□☆,上海口交易所☆☆□、深圳交易口所等先后推出了外汇期货□☆☆□、国债期货□☆☆□、股指期货等口金融衍生口交口易品种□□☆□☆,以扩大资本市场的发展规模☆□☆□☆。但是☆□☆☆☆,由于我国金融衍生品市场的理论和实践都处于起步口阶段☆□☆☆☆,对金融衍生品市场本身功能的认识□☆□□、风险识别和口监控手段等都不深入☆☆☆、不完善□□☆,导致市场有效需求不足☆□☆☆□,造成口了我国大部分金融衍生品市场早夭的后果□☆☆。近些年来□☆☆,我国的金融市场化口改口革进一步深化☆□☆,在实现银行商口业化☆☆□□□、资金口商品化☆☆□□☆、利率自口由口化☆□□☆☆、货币国际化□☆☆□、资产证券化等过程中□□□□☆,金融衍生品市场的培育和发展已成为当务之急□☆☆☆□,只有这样才能建立金融市场的风险转移机制和价格口发现机制☆☆□☆☆。口☆口口☆口经验口口告诉我们☆☆□□,金融衍生品市场的健康发展必须建立在发达的金融基础工具市场之上☆□□☆□,必须有严格的金融衍生品市场系统风险监控法律制度体口系及其实施的保障□☆□□☆,同时□☆☆,也必口须有成熟口的市口场参与者□□☆□,这三口者缺一不可☆☆☆□。 在我国☆□□☆,金融衍生品市口口场监管模式的选择必须与金融衍生品市场发展的实际情况相适应□☆☆□☆,金融衍生品市场发展的战略选择必须立足于我国经济发展的实际需要☆□☆□☆,从全口局考虑我国货币市场□□☆、外汇市场□□□□☆、证券市场等金融基础市场的发育口程口口度☆☆☆□,以及金融监管能力和水平☆□☆,从维护社会整体利益的角度选择和确定我国金融衍生品市场监管模式☆□☆□。我国是中央集权制的国家□☆□☆☆,目前采用的监管模式是一线多头监管模式□□□,即金口融监管权集中在中央政府一级☆☆□☆,由中国人民银口口行□□☆□□、银监会□☆□、证监会☆☆□□、保监会等多个中央级的金融监口管机构及其派出机口构负责对金融衍生品市场实施监管[04]☆□☆。随着我口国金融衍生品市场的加速发展□□□☆,特别是跨国银行口的进入□□☆☆☆,金融口市场的一体化进程不断加快☆☆□□☆,这种分口业监管模式的根基已经松动□☆□。而以口口维护金融安全为中心的☆□☆,可以提高监管质量和效率的统一监管模式☆☆□,更能发挥有效监控金融系统风险的作用□☆□□。我国金融衍生品市场应选择统一监管模式□☆□☆☆。加强我口国金融衍生品市场监管法律制度建设☆□☆☆□,是发展我国金融衍生品市场的前提和保证☆☆□□☆,而统一监口管模式是建立和完善我国金融衍生品市场监管法律制度的优化方式☆□□□。笔者认为☆□☆,实施统一监口管☆☆□☆,就必须建立以维护金融安全为口统一目标☆□☆☆,多部门☆□□□、多层次☆□□☆、多环节□☆☆、权利互动与制衡的金融衍生品市场统一监管法律口口制度体口系□☆□☆☆。 建立和完善我国金融口衍生品市口场的统一监管制度☆☆□☆□,可以从宏观和微观两方口面着手:宏观方面就是由统一监管机构对金融衍生品市场监管的整体决策☆☆☆□☆、市场准入□☆☆、信息披露□☆☆、检查监督等方面从整口体上实施系统风险监控的法律法规制度体系□□□☆,保障整体金融市场的安口全和稳定;微观方面就是要对金融机构内部运作□☆□、组织结构□□□☆☆、风险控制□□☆□、交易规则☆□☆、合约设计口等口口制度口安排等进行适度的监控□☆☆□□,以引导口和监督其审慎经营☆☆□、及时控制风险□□☆。针对金融衍生品市场的飞速发展☆☆□☆,在建立其监管制度时□☆☆,要以我口国金融衍生口品市场的发展现实为基础□☆□□,也要具有口一定的超前口性□☆□□,给市场留下足够的发展空间;同时□☆□,鉴于金融衍生品市场口发展的国际性□☆□,在建立其监管制度时☆☆☆□□,要从本国实际出发☆☆□,也要注意和国际惯例☆□□☆、国际口规范的协口调发展□□□□☆。[05] 五□□□、具体建议 对金融衍生交易的合理监管口是防止它们被滥用和错误地使用☆□☆☆□,而不是简单地限制或禁口止☆□☆。[06]就我国金融衍生品口市场监管而言□☆☆□,选择统一监管模式必须着重做好以下几项工作: 一要积极稳健地推进利率市场化改革和汇率市场化改革□□☆□,逐步实现人民币的完全可自由口兑换□☆☆,刺激金融衍生品有效需求的产生☆□□□,促进口金融衍生品市场的发口展☆☆☆☆□。在市场经济中☆□□☆☆,充分的竞争和口非管制的利率□□☆☆□、汇率□□□、价格等机制会使收益的不确定性和风险更为突口出☆□□□,加强对金融衍生品的管理和利用是增强口我国金融市场竞争力☆□□,转移和化解金融风险的重要手段□☆☆□☆。 二要加口快进行金融衍生品市场监口管的法律法规系统建设□☆☆□。这项口工作口口包括两个方面:一是要加快制订统一的《金融衍生品市场监管法》☆☆☆□,以保证金融口衍生品市场监管框架的稳口定性☆☆□□、持续性和一致性;二是要针对不同种类的金融衍生品分别制订相应的法律法规□☆□,强化各类规范口口的协调性和可操作性□□☆☆☆。 三口要口改革金融衍生品市场口的监口管机构☆☆☆。目前□☆☆□,我国主要是由行政机关进行监管□□☆□□。这与口金融衍生品的快速和多变是不相口称的☆□□。有效的监管口体系必然是多层次的□□☆,在加强对现行监管机构的规范的同口时□☆□,我们应尽快建立以政府监管口为主☆☆□□□,金融机构行业协会口自律为辅☆□□,中介口组织协助监管□☆□□,社会舆论一般监督的立体监管格口局□☆□。 四要进一步加强金融衍生品市场监管的国际合作□☆☆。具有一定开放性的制度才能够得到更多的发展□☆☆☆,更何况我国在加入世贸组织后☆□☆☆□,面临的是到国外金融市场竞口争和开口放国内金融市场的双重境地☆□□,加强与各国际口组织☆☆☆□☆、各国政府及金口融监管当局☆☆☆、各大交易所口口等机构的国际合作☆□□☆,是我口们增强口竞争实力的必然选择□□☆☆□。 不可否认的是□□□☆,统一监管模式的口实施在一定程度上会削弱金融衍生品作为一种高效风险管理工具的效率☆□□,增加交口易成本☆☆□□。但是□□□☆□,如果将此交易成本与因金融衍生品市场风险失控可能导致的整个金融体系口安全的损毁□□☆,以及发生连锁反应可能导致的全球口性金融危机的损失相比较□☆□□,就会对统一监管法律制度的价值作出较为客口观的评价□□□☆。因此☆□□☆,在金融衍生品被喻为"金融野兽"的今天□☆☆☆□,维护全球金融安口全应当是金融衍生品市口场监控法律制度的出发点和落脚点□☆□□☆,统一监管模式应是构建和完善我国金融衍生品市场监管法律制度的理性选择□☆☆☆☆。 注释: [01] see global derivatives study group, deriva口t口ives: practices and principles (group of thi口rty report) (group of thirty, w口ashington dc, july 1993), p.28.[02] 从口世界范围期货市场来看□☆☆☆,除了口口口传统的口口农产品□□□☆☆、工业品期货品种口外☆☆☆□□,20世纪70年代后外汇☆□☆□□、利率□☆□、已及口股指期货等金融期货创口新口相继问世☆□☆□,2002年新加坡期货交易所推出了计算机内存期货合约□☆☆,2003年美国期货重镇芝加哥成立了onechicago交易所☆□□,口☆口口☆口专门经营单只股票期货□☆☆□,2003年10月☆□☆□☆,芝加哥商业交易所(cme)宣布在2004年推出美国消费者价格指数(cpi)的期货合约□☆□☆,可见金口融衍生品的创新从未间断☆☆☆□。我国2003年期货市场在金融服务一体化的产品创新上也迈出了一大步□☆□☆☆,涌现了"期证通"☆☆☆□☆、"银期通"等新的口产口口品□□□。 [03] 徐孟洲□☆☆□□、葛敏☆□☆□,"金融衍生品市场口监管法律口制度初探"☆☆☆□☆,载于口《成人高教口学刊》□□□☆,2003年第5期☆□☆□☆。 [04] 但是☆□□,从我国监管制度本身的口变迁来看☆□☆,往往经历的是一个从中央的不禁止或默许状态下☆□☆☆,地方自主的发展和管理→中央逐步介入管理→中央集权管理和地方管理的竞争→中口央和地方合作管理☆□☆。这种口口中国特色的形口成原因是因为在我国改革开放过程中□☆☆☆,特别是口在初期□☆□□☆,我们进行经济建设的口指口导思想是"发展才是硬道理"☆☆☆□☆。 [05] 葛口敏□□☆☆□、席月民□☆☆□□,"我国金融衍口生品口市口场统一监管模式选择"□☆□,载于《法学杂志》□☆☆,2005年第2期☆□□。 [06] 口宁敏著☆☆□,《国际金融衍口口生交易法律问题口研究》□□☆,第349页☆☆□□□,中国政法大学出版社☆☆☆,2002年12月第1版☆☆□☆。 参考书目: 1□☆☆☆□、陈小平□☆□□,《国际金口融衍生口品市场》□□☆,中国金融口出版社□☆□,1997年版□☆☆。 2☆□□、姚兴涛□☆☆,《金口融口口衍生品市场论口口》☆□□☆☆,立信会计出版社□☆□,1999年版☆☆□。 3☆☆□、杨迈军☆□☆、汤进喜□☆□☆,《金口融衍生口品口市场口口的监管》☆□☆□,中国物口口价出版社☆☆□☆,2001年版☆□□□☆。 4☆☆☆□☆、王学勤☆☆☆、张邦辉☆□□、黄一超□☆☆,《世界金融衍口生口品市场》□□□,中国物价出版社☆☆□☆,2001年版☆☆☆。 5□☆☆☆□、宁敏☆□□,《国际金融衍生口交口易法律口问题研究》☆□□☆☆,中国政法大学口出版社☆☆☆,2002年版□□□□☆。 6□□☆☆□、史际春☆□☆□☆、邓峰著□□☆□,《经口济法总口口论口》☆☆□□,法律出版社□□☆☆,1998年版□☆□。 7☆☆□☆、d. g口口owl口口口and, the regulation口 o口f fin口ancial markets in the 1990s, ed口ward elgar, han口ts, england, 1990. 8□☆☆☆☆、a. hudson, the law on financial derivatives, swe口et & maxwell, london, 1998. 8☆□□☆☆、global de口rivati口v口es stud口y g口roup, deriva口tives: pract口ices and 口principles (group of t口hirty report) (group of thirty, washington d口c, july 1993). 9☆□□☆☆、charles g口oodhart, the foreign exchange market: empirical studies with high-frequency data, basin口g stoke, h口ampshire, macmillan press ltd., 2000. 10□☆☆、ras口ia口h g口口engatharen, derivatives口 law and regu口lation, kluwer la口w international, 2001

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